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中金道达尔退出伊朗项目建议中期超配港股和肃

2019-01-14 08:37:27

  中金公司发布大类资产配置月报表示,建议下半年超配A股和港股,标配其他海外、另类投资和利率债,低配大宗商品、房地产和信誉债。

  大类资产配置建议围绕增长稳健、通胀预期回落配置。

  在下半年展望中,宏观组预计经济增长仍有韧性,在金融去杠杆等因素的影响下,通胀预期有所下落,维持实际GDP增速6.8%和6.7%预测不变,将名义增速分别下调至10.6%和9.7%,2017年CPI和PPI分别下调至1.7%和5.3%。

  策略组也相应调整A/H自上而下盈利预测至12.8%/14.1%,其中非金融板块21.1%/24.8%。

  最新公布的制造业PMI反弹至51.7,也反映了经济增长仍然稳健。

  这样的经济环境利好于股票,而通胀预期回落对债券也影响积极。

  短端利率有下行空间是主线,关注“十九大”前市场风险偏好的变化。

  当前经济和企业盈利平稳,但增速有所放缓,资产定价的博弈已由盈利主导切换至利率主导。

  在金融去杠杆、监管趋严的背景下,短端利率迅速上升,6月份甚至一度出现倒挂。

  往前看,较高的短端利率缺乏支持,平坦的利率收益率曲线大几率将变陡峭。

  此外,不可忽视的是“十九大”前投资者对维持市场稳定和国企、财政、社保等制度性改革加速落地的预期升温,从而带来风险偏好提升的可能性。

  在这两个维度的作用下,中金要想不累认为短端利率下行有助于流动性改良,股债均将受益,若市场风险偏好提升,股票受益程度更大。

  大宗商品更多会是震荡格局,难有单边机会。

  中金相应更新中期(个月)配置建议,将A股由标配上调至超配,利率债由低配上调至标配,相应的将另类由超配下调至标配,大宗商品由标配下调至低配。

  调整后的有时候观点为:超配A股和港股,标配其他海外、另类投资和利率债,低配大宗商品、房地产和信誉债。

  中而不做金基于最新宏观预测更新BL模型,相比2017年2月底,A股的中期配置比例上调4个百分点,利率债上调4个百分点,商品下调8个百分点,其他资产也相应有所微调(图表1、2)。

  从短时间(个月)资产轮动看,重点关注债券的配置机会。

  中金对各类资产的观点及配置建议请参见图表3 。

  近期主要事件和风险:香港回归20周年主题,债券通,央企改革进展,上市公司半年报,监管层对金融去杠杆的态度和政策,中美贸易100天谈判即将截止,特朗普政策等。

  过去一个月市场回顾和资产配置组合表现六月份国内股票亮眼,债券企稳,大宗分化。

  比较六月份全球大类资产的表现,股票 债券 大宗商品,股票中新兴市场好于发达市场,商品中工业金属和农产品上涨(+3%),原油(-5%)和黄金下跌。

  国内资产表现排序上,商品 股票 债券,市场资金面好于预期使得股债资产均有所受益

中金道达尔退出伊朗项目建议中期超配港股和肃

,大宗商品中工业品涨幅最大。

  上半年整体来看,国内资产中股票 商品 债券,股票中大盘股(11%)好于小盘股,商品中金属表现最好但波动较大,债券下跌主要受政策面影响,与全球债市悬殊。

  基于MV、MRS、RP和BL四个模型构建的组合过去1个月/12个月表现以下:1)MV组合1.7%/3.7%;2)MRS进取组合-2.1%/

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